Do status de desenvolvimento dos gigantes europeus de embalagens de papelão ondulado para ver a tendência da indústria de papelão em 2023

Do status de desenvolvimento dos gigantes europeus de embalagens de papelão ondulado para ver a tendência da indústria de papelão em 2023

Este ano, as gigantes europeias de embalagens cartonadas mantiveram altos lucros, apesar da deterioração da situação, mas quanto tempo durará essa sequência de vitórias? No geral, 2022 será um ano difícil para as principais gigantes do setor. Com o aumento dos custos de energia e mão de obra, as principais empresas europeias, incluindo o Grupo Schmofi Kappa e o Grupo Desma, também estão enfrentando dificuldades para lidar com os preços do papel.

Segundo analistas da Jeffries, desde 2020, o preço do papel-cartão reciclado para embalagens, uma parte importante da produção de papel para embalagens, quase dobrou na Europa. Por outro lado, o custo do papel-cartão virgem para embalagens, feito diretamente de toras, em vez de caixas de papelão recicladas, seguiu uma trajetória semelhante. Ao mesmo tempo, consumidores preocupados com os custos estão reduzindo seus gastos online, o que, por sua vez, reduz a demanda por caixas de papelão.

Os dias de glória trazidos pela nova epidemia da coroa, como pedidos operando a plena capacidade, oferta limitada de caixas e alta nos preços das ações de gigantes da embalagem... tudo isso acabou. Mesmo assim, essas empresas estão se saindo melhor do que nunca. A Smurfi Kappa relatou recentemente um aumento de 43% no lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização de janeiro ao final de setembro, enquanto o lucro operacional aumentou em um terço. Isso significa que sua receita e lucro líquido em 2022 já superaram os níveis pré-pandemia, apesar de já estar a um quarto do final de 2022.

Enquanto isso, a Desma, a gigante de embalagens de papelão ondulado número um do Reino Unido, elevou sua previsão para o ano fiscal até 30 de abril de 2023, afirmando que o lucro operacional ajustado para o primeiro semestre deve ser de pelo menos £ 400 milhões, em comparação com 2019, que era de £ 351 milhões. Outra gigante de embalagens, a Mondi, aumentou sua margem subjacente em 3 pontos percentuais, mais que dobrando seu lucro no primeiro semestre do ano, apesar de ainda haver problemas não resolvidos em seus negócios mais problemáticos na Rússia.

A atualização comercial de outubro da Desma foi escassa em detalhes, mas mencionou "volumes ligeiramente menores para caixas de papelão ondulado comparáveis". Da mesma forma, o forte crescimento da Smurf Kappa não se deve à venda de mais caixas – suas vendas de caixas de papelão ondulado permaneceram estáveis ​​nos primeiros nove meses de 2022 e até caíram 3% no terceiro trimestre. Pelo contrário, essas gigantes aumentam os lucros das empresas ao elevar os preços dos produtos.

Além disso, o volume de negociações não parece ter melhorado. Na teleconferência de resultados deste mês, o CEO da Smurfi Kappa, Tony Smurphy, afirmou: “O volume de transações no quarto trimestre é muito semelhante ao que vimos no terceiro trimestre. Está melhorando. É claro que acho que alguns mercados, como o Reino Unido e a Alemanha, têm permanecido estáveis ​​nos últimos dois ou três meses.”

Isso levanta a seguinte questão: o que acontecerá com o setor de caixas de papelão ondulado em 2023? Se a demanda do mercado e do consumidor por embalagens de papelão ondulado começar a se estabilizar, os fabricantes de embalagens de papelão ondulado poderão continuar a aumentar os preços para obter lucros maiores? Analistas ficaram satisfeitos com a atualização da SmurfKappa, considerando o cenário macroeconômico difícil e as remessas de papelão mais fracas relatadas no mercado interno. Ao mesmo tempo, a SmurfKappa enfatizou que o grupo teve "comparações extraordinariamente fortes com o ano passado, um nível que sempre consideramos insustentável".

No entanto, os investidores estão muito céticos. As ações da Smurfi Kappa estão 25% mais baixas do que no auge da pandemia, e as da Desmar, 31%. Quem está certo? O sucesso não depende apenas das vendas de caixas e papelão. Analistas da Jefferies preveem que os preços do papel-cartão reciclado cairão devido à fraca demanda macroeconômica, mas também enfatizam que os custos com resíduos de papel e energia também estão caindo, pois isso também significa que o custo de produção de embalagens está diminuindo.

“O que muitas vezes é ignorado, em nossa opinião, é que custos mais baixos podem representar um enorme impulso para os lucros e, em última análise, para os fabricantes de caixas de papelão ondulado, o benefício da economia de custos será em detrimento de qualquer potencial redução nos preços das caixas. Já foi demonstrado anteriormente que isso é mais persistente na queda (defasagem de 3 a 6 meses). No geral, os obstáculos à receita devido a preços mais baixos são parcialmente compensados ​​pelos obstáculos à receita devido à receita.” Analista da Jeffries Say.

Ao mesmo tempo, a questão dos requisitos em si não é totalmente simples. Embora o comércio eletrônico e a desaceleração tenham representado algumas ameaças ao desempenho das empresas de embalagens de papelão ondulado, a maior parte das vendas desses grupos costuma ser de outros negócios. Na Desma, cerca de 80% da receita provém de bens de consumo de movimentação rápida (FMCG), que são principalmente produtos vendidos em supermercados, e cerca de 70% das embalagens cartonadas da Smurfi Kappa são fornecidas a clientes de FMCG. Isso deve se mostrar resiliente à medida que o mercado final se desenvolve, e a Desma observou um bom crescimento em áreas como a substituição de plástico.

Portanto, embora a demanda tenha flutuado, é improvável que caia abaixo de um certo ponto – especialmente considerando o retorno dos clientes industriais, duramente atingidos pela pandemia de COVID-19. Isso é corroborado pelos resultados recentes da MacFarlane (MACF), que observou um aumento de 14% na receita nos primeiros seis meses de 2022, com a recuperação dos clientes de aviação, engenharia e hospitalidade mais do que compensando a desaceleração nas compras online.

As embaladoras de papelão ondulado também estão usando a pandemia para melhorar seus balanços. O CEO da Smurfi Kappa, Tony Smurphy, enfatizou que a estrutura de capital de sua empresa está "na melhor posição que já vimos" em nossa história, com um múltiplo dívida/lucro antes da amortização inferior a 1,4 vezes. O presidente-executivo da Desmar, Myles Roberts, repetiu isso em setembro, afirmando que a relação dívida/lucro antes da amortização de seu grupo havia caído para 1,6 vezes, "uma das menores relações que já vimos em muitos anos".

Tudo isso se soma ao fato de alguns analistas acreditarem que o mercado está exagerando na reação, principalmente no que diz respeito às embaladoras do FTSE 100, com preços até 20% abaixo das estimativas de consenso para os lucros antes da amortização. Suas avaliações são certamente atraentes, com a Desma sendo negociada a um P/L futuro de apenas 8,7, contra uma média de cinco anos de 11,1, e a Schmurf Kappa a um P/L futuro de 10,4, contra uma média de cinco anos de 12,3. Muito dependerá da capacidade da empresa de convencer os investidores de que poderá continuar a surpreender em 2023.